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               深圳南頭娃哈哈送水電話公司訊 華潤怡寶提交了港股上市申請，計劃通過上市募集的資金，用于擴大產(chǎn)能和發(fā)展渠道。公司提出了“西進、東擴、北伐”的戰(zhàn)略，充滿火藥味兒，一場大戰(zhàn)似乎在所難免。超九成營收來自深圳怡寶桶裝水，怡寶純凈水瓶裝水，怡寶，這個名字對于中國消費者來說并不陌生。作為華潤飲料旗下的核心品牌，怡寶純凈水早已深入人心。

　　華潤飲料隸屬于華潤集團。華潤集團的發(fā)展歷程可追溯至20世紀(jì)90年代初期，公司依托于華潤集團廣泛而成熟的零售網(wǎng)絡(luò)和分銷體系，通過其怡寶純凈水品牌，在中國市場占據(jù)一席之地。2023年，公司幾乎拿下了中國飲用純凈水市場的1/3（具體為32.7%），位居行業(yè)之首，過了排名第2至第5企業(yè)的市場份額總和。包裝飲用水市場細分為天然礦泉水、純凈水和其他飲用水等多個類別。在純凈水這一細分市場，華潤飲料位居首位。而放眼整個包裝飲用水市場，農(nóng)夫山泉以23.6%的市場份額領(lǐng)先，華潤飲料則以18.4%的市場份額排名第二。

　　目前，華潤集團（飲料）有限公司持有華潤飲料60%的股份，普拓資本（Plateau）持有剩余的40%股份。在上市文件中，公司尚未披露若上市成功后，華潤方和普拓資本方可能的持股比例情況。華潤集團曾與日本麒麟控股成立合資公司華潤麒麟飲料（大中華區(qū)）有限公司，雙方分別持股60%和40%。2022年，日本麒麟宣布將其在華潤麒麟中持有的40%股份以10億美元的對價出售給普拓資本，從而退出合資公司。若華潤飲料順利上市，這將是華潤集團旗下第18家上市公司。

    截至2023年末，盡管華潤飲料的產(chǎn)品線涵蓋了包裝飲用水、茶飲料、果汁飲料、運動飲料和咖啡飲料等總計56個SKU，但對怡寶純凈水的依賴仍然顯著。在2021至2023年間，怡寶純凈水為公司貢獻了超過9成的營收。以2023年為例，包裝水產(chǎn)品的營收貢獻為92.1%，達到124.5億元。在這一部分收入中，怡寶純凈水貢獻了絕大部分。

　　雖然公司也有少量其他包裝水產(chǎn)品，但實質(zhì)上與怡寶純凈水相似，只是在包裝有所區(qū)別，實質(zhì)仍然是市場定價和定位和怡寶類似的瓶裝純凈水，例如本優(yōu)純凈水。在信息披露方面，公司對包裝水產(chǎn)品進行了進一步的細分，將其劃分為三個主要類別：小規(guī)格瓶裝水、中大規(guī)格瓶裝水以及深圳怡寶桶裝水。

    2023年，怡寶純凈水的表現(xiàn)直接影響了華潤飲料的扣非歸母凈利。2023年，華潤飲料的扣非歸母凈利同比增長35.3%，主要得益于怡寶純凈水的原材料及包裝材料成本下降，以及平均售價的提升，帶來的毛利率提升。此外，相較于2021-2022年，2023年公司對下游應(yīng)收款回收的可能性使用了更加樂觀的估計，因此計提的減值虧損撥備有所減少，也是該年扣非歸母凈利相對更高的原因之一（使該年的扣非歸母凈利多了約0.6億左右，多了約5%）。對于熟悉農(nóng)夫山泉（09633.HK）盈利能力的讀者來說，可能對華潤飲料的盈利能力數(shù)據(jù)不太感興趣。在2023年，農(nóng)夫山泉的毛利率和凈利率分別為59.6%和28.3%。那么，華潤飲料相比農(nóng)夫山泉差在了哪里？考驗一個公司的盈利能力從一個非常簡單的維度看，可以分為兩部分：能收取多高的價格，能把成本壓得多低。

　　首先，簡單提價的方式來提高利潤在這個行業(yè)是件很難的事。盡管部分品牌如依云、巴黎水等嘗試通過差異化和高端化策略來提高單價，但在大多數(shù)消費者看來，包裝飲用水產(chǎn)品仍具有高度同質(zhì)性，主要被視作滿足基本解渴需求的商品，消費者對價格極為敏感。一旦某個品牌提高價格或定價超出市場均價，消費者往往會選擇轉(zhuǎn)向其他的替代品牌。華縣）雙向奔赴。